™Apollo：AI 在科技业之外“零回报”，标普 493 利润与人均收入持平
Apollo 全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克在 10 月 24 日发布的笔记中称，人工智能迄今没有给科技业之外的美国公司带来财务回报，标普 500 中除七大科技股外的 493 家公司利润率与人均收入均持平。
发生了什么
笔记题为《No Signs of AI Payoff Outside the Tech Sector》，TechCrunch 在 10 月 25 日报道了这份笔记，彭博社与 Fortune 也做了转述。斯洛克把标普 500 拆成两组：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达与特斯拉组成的七大科技股，以及剩下的 493 家公司；比较的指标是人均收入、利润率与生产率三项。
数字对比是笔记的核心：七大科技股的人均收入从 2022 年约 55 万美元升至 2026 年近 80 万美元，标普 493 七年来维持在约 55 万美元；利润率一侧，七大科技股接近 30%，标普 493 约为 10%，与 2019 年大致相同；模型推理支出也高度集中，99.5% 来自支出最高的前 10% 公司。斯洛克同时引用旧金山联储的生产率序列，称其中没有 AI 提升整体生产率的迹象。
斯洛克在笔记中写道，尽管对人工智能投入巨大、宣传铺天盖地，这项技术没有给科技业之外的美国公司带来财务回报；他还写道，AI 可以是一台出色的计算器，但在商业中，智能大多是判断，AI 不理解问责、信任、文化、不成文规则、伦理权衡或公平，而这些因素塑造声誉风险，最终驱动收入增长与利润率。TechCrunch 在报道中补充，近期研究同样没有发现 AI 带来显著生产率提升。
关键事实
- 笔记与作者：Apollo 全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克 10 月 24 日发布的笔记，题为《No Signs of AI Payoff Outside the Tech Sector》；TechCrunch 10 月 25 日报道，彭博社与 Fortune 转述。
- 分组方法：标普 500 拆成七大科技股（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达、特斯拉）与剩下的 493 家公司，对比人均收入、利润率与生产率。
- 人均收入：七大科技股从 2022 年约 55 万美元升至 2026 年近 80 万美元；标普 493 七年来维持在约 55 万美元。
- 利润率：七大科技股接近 30%，高于十年前的约 11%；标普 493 约为 10%，与 2019 年大致相同。
- 支出集中度：99.5% 的模型推理支出来自支出最高的前 10% 公司；斯洛克称 AI 故事将在标普 493 而非七巨头中决出胜负。
- 生产率：旧金山联储生产率序列没有 AI 提升整体生产率的迹象；斯洛克对企业把越来越便宜的智能转化为收入增长与利润率持怀疑态度。
为什么重要
判定标准从采用率换成利润率、人均收入与生产率后，493 家公司的持平数据把 AI 支出推向成本中心，买家要以业务结果而非采用数量衡量 AI 项目。